博时基金2021年三季度宏观策略报告:可考虑减少纯周期配置 金价继续看跌

小柚财经:博时基金2021年三季度宏观策略报告:可考虑减少纯周期配置 金价继续看跌

  日前,博时基金发布2021年三季度宏观策略报告。报告题为《主战:内生增长》,报告认为,2021年上半年表现最好的两类资产,一类对应周期复辟走向高点的传统周期大宗商品,另一类则是代表中国经济长期内生动能的创业板。其背后的逻辑是短期传统经济处于阶段性高点,新旧动能加速切换,而全球流动性充裕,放大了资产价格弹性。未来两个月宏观场景可能从扩张后期转入类滞胀阶段,宏观场景对权益和债券资产配置的支撑边际上都有一定弱化。三季度某些时间段Taper开始预期喊话将给高估值风险资产带来一定扰动,但不会改变权益市场长期的配置价值。PPI高位韧性驱动A股上市公司中报和三季报继续保持高增长,叠加整体估值相对合理,2021Q3A股市场整体维持区间震荡概率大。三季度港股指数层面或呈现震荡走势,结构吸引力仍在,重点关注新经济板块的配置机会。

  宏观场景

  未来两个月宏观场景可能从扩张后期转入类滞胀阶段,经济整体动能温和放缓,PPI同比仍维持较高水平,美元流动性和国内资金面异常充裕的局面可能边际收敛,宏观场景对权益和债券资产配置的支撑边际上都有一定弱化。

  资产趋势

  抱团股交易性价比不足矛盾重新显现,抱团股估值可能在2021Q3某个时间点再次进入对利率波动敏感阶段,可考虑等待更好的买点,风格上成长继续占优;大宗价格动能放缓,但预计上行风险仍大于下行风险;利率波段操作,信用防风险,转债重结构;原油高位震荡,黄金继续看跌。

  产业趋势

  2021年是产业决定投资赛道的一年。从周期赛道看,下半年财政后置将减缓基建下滑速率,地产开工或阶段性回升,地产后周期已至后半段,制造业投资景气仍将持续。随着投资与出口上行动能逐渐放缓,周期复辟已近尾声,可能的变数在于碳中和政策节奏与海外疫情演化方向。

  在消费赛道中,线下活动加快正常化,人口结构特征决定Z世代、“银发族”、低线城市居民成为消费重点人群。未来消费产业机会重点关注品类爆发及升级、品牌化高端化、渠道迭代和变革、政策及市场红利等主线。

  对于科技赛道,随着技术创新瓶颈不断突破,科技产业进入全新阶段。全球半导体供需紧张有望持续,未来2-3年更重要的投资主线在于半导体国产替代。智能硬件需求或将爆发,自动驾驶也将打开汽车软硬件产业链价值增量空间。光伏产业链将进入相对均衡发展阶段,高效技术路线将引领行业技术变革。

  投资策略

  A股方面,经济温和回落+PPI高位筑顶阶段,受宏观经济影响小,盈利能力有望逆势扩张的新能源车/半导体/CRO/免税板块有相对优势,短期有估值压力,但基本面仍然向好的白酒等待机会进行配置。可考虑减少纯周期配置。

  港股方面,三季度港股指数层面或呈现震荡走势,结构吸引力仍在,或可重点关注新经济板块的配置机会。

  债券方面,纵向来看利率债面临性价比约束,资金面短期波动,信用防风险压力延续,转债以挖掘结构性机会为主。

  原油方面,需求持续旺盛,但供给恢复较为缓慢,预计油价中枢高位震荡。

  黄金方面,QE Taper前后实际利率上行概率大,金价继续看跌。

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