国泰君安:新的战场在哪里?中盘蓝筹进入投资视野

小柚财经:国泰君安:新的战场在哪里?中盘蓝筹进入投资视野

  1)大势回顾:春季躁动→震荡消化筹码压力→拉升未完待续。阶段一(1/1-2/10):春季躁动下蓝筹上演最后的疯狂,大盘突破3600点。阶段二(2/18-3/9):蓝筹微观交易结构恶化,美债压力下泡沫破灭,大盘下探至3328点。阶段三(3/10-5/21):横盘震荡消化筹码压力。阶段四(5/24-至今):风险评价下行叠加无风险利率下行,拉升未完。

  2)风格回顾:聚焦中盘蓝筹,把握周期→成长节奏。

  主线一:蓝筹泡沫后接受不完美→聚焦中盘蓝筹。2021年年初至春节前,风险偏好低位、宏观流动性不急转弯、微观交易流动性超预期三维共振下,A股首次蓝筹股泡沫来临。春节后泡沫暂破,需要时间消化筹码及估值压力。新的战场在哪里?中盘蓝筹进入投资视野。

  主线二:全球定价周期→碳中和周期→科技成长。2021年初开始海外复苏、资本开支与补库动能超预期强劲,供需裂口下全球定价原材料周期品表现亮眼。此后在“碳中和”主题催化下,周期分化从全球定价资源品转向国内定价资源品。进入四月后,科技成长进入起点。

  宏观环境回瞰:复苏与通胀共起舞,海外政策转向信号渐明。上半年全球遭遇第二轮疫情冲击,但主要经济体疫情表现平稳,经济复苏进程不断。复苏进程上,大宗涨价浪潮不断,但国内通胀压力最大时刻已过。同时美联储转向信号渐明,国内信用收缩斜率走过最快阶段。

  分子端回瞰:Q1如期反弹,Q2盈利动能仍强,但Q4盈利负增压力显现。一季度盈利增速如期反弹,2021Q1全A盈利增长53.37%,营收增长31.27%。从中报业绩预告来看增长动能亦强,二季度盈利增速有望延续高增。但下半年尤其是四季度盈利负增长压力正在显现,不过盈利负增实则祸兮福所倚,宽松的预期难以证伪,不必悲观。

  分母端回瞰:从压力积蓄到挣脱束缚。2-3月美债快速上行确实给A股带来较大压力,但随市场由关注度不足切换至充分关注,其指引逐步弱化。此后伴随通胀、流动性等从不确定走向确定,风险评价下行缓解分母压力,成为核心驱动。未来受通胀预期见顶、盈利增长压力催化,无风险利率将持续下行,成为分母驱动的新力量。

  渡河未半,击其中流;拉升未完,成长领航。2021年已过半载,当前市场正从预期分歧走向预期一致,处于渡河未济之中。展望后市,新的希望正在酝酿:一方面国内经济复苏顶部区间逐渐清晰,宏观环境的不确定性相继落地,风险评价下降叠加无风险利率的下行可能,分母端仍有拉升动力。此外伴随着中报业绩预告披露窗口期的打开,博弈盈利将为市场注入新的活力。市场拉升未完,何不击其中流?

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