汽车行业:汽车需求怎么看 关注补库、报废更新和出口对需求的提振

小柚财经:汽车行业:汽车需求怎么看 关注补库、报废更新和出口对需求的提振

  “缺芯”边际改善、原材料价格下行,需求有望成为汽车行业X因素。

  我们的观点:我国汽车行业处于需求平台期,宏观经济下行对汽车景气度有一定压制,但从中长期看,我国汽车保有量较发达国家仍有差距,当前销量距我们测算的销量峰值空间仍大;从短期看,补库、报废更新、出口来带的需求提振有望对冲宏观经济下行的负面影响,因此总量上谨慎乐观。

  中长期角度看需求:①2017年销量触顶,我国汽车行业进入需求平台期,增速中枢由2008-2011年20.5%,回落至2016-2020年0.6%。②我国汽车千人保有量为195辆,较发达国家仍有提升空间,但部分城市已处于较高水平。③预计我国汽车保有量峰值4.5亿辆,销量峰值约为3460万辆。

  补库角度看需求:由于汽车“缺芯”,2021年汽车行业经历较大程度的去库。我们测算若库存恢复至2019-2020年中枢水平,则需补库122万辆,是2022年汽车销量的重要支撑,其中厂家补库30万辆,渠道补库92万辆。

  报废更新角度看需求:①我国汽车报废率远低于成熟市场,2020年理论报废量546.2万辆,报废率约为2%,发达国家6%-8%;报废回收量为206.6万辆,报废回收率为0.8%,发达国家为4%-6%。②我们测算2025年汽车理论报废量为1342万辆,2021-2025年复合增速约为20%。③我们预计2021-2025年的汽车报废将每年拉动75万辆的新车需求。

  出口角度看需求:①2021年我国汽车出口量暴增,原因可能是疫情控制较好的海外替代、自主品牌产品力提升、新能源成为出口的突破口。②智能电动汽车时代自主品牌崛起,出口有望成为驱动我国汽车需求的重要来源,预计2021年出口198万辆,2022-2025年复合增速为8%。

  需求测算:①2021-2025年我国汽车销量分别为2589万辆、2785万辆、2872万辆、2971万辆、3080万辆,yoy分别为2.5%、7.6%、3.1%、3.4%、3.7%。

  ②新能源汽车销量分别为335万辆、484万辆、633万辆、793万辆、966万辆,yoy分别为144.7%、44.6%、30.8%、25.3%、21.9%,渗透率分别为12.9%、17.4%、22.0%、26.7%、31.4%。

  投资建议:1)整车方面,自主品牌崛起趋势明朗,关注吉利汽车、长城汽车、上汽集团;2)零部件方面:①电动化:关注增量零部件,如三花智控、中鼎股份、银轮股份(热管理),合兴股份(汽车连接器);②智能化:智能座舱,关注华阳集团、德赛西威;智能驾驶,关注联创电子、舜宇光学科技、伯特利、耐世特。③轻量化:汽车进入铝合金时代,关注拓普集团、文灿股份、旭升股份、爱柯迪(铝压铸件),南山铝业(汽车铝板),敏实集团、凌云股份(铝电池盒)。

  风险提示:1)芯片、原材料价格等供给侧改善不及预期;2)渠道和厂家补库不及预期;3)报废更新需求不及预期;4)出口增量不及预期;5)自主崛起不及预期。

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