2022年军工行业投资策略:风卷红旗过大关

小柚财经:2022年军工行业投资策略:风卷红旗过大关

  一、“十四五”首年即大年,开局即决战,起步即冲刺2021 年是“十四五”的开局之年,即突破了过去五年计划前松后紧的发展规律,首年即大年,开局即决战,起步即冲刺,全行业呈现出需求高度旺盛时不我待,供给高度紧张如火如荼,国企改革机制焕发内生性活力,民企开足马力抢抓历史性机遇。

  当前仅仅是军工行业全面扩产的早期,仅仅是实现“2027、2035、2050”三个重要目标的开始,仅仅是军工行业黄金时代的序幕。军工行业有望迎来一个成长和价值兼备且景气度持续提升,高景气增长预期不断被巩固、兑现验证并强化的新时期和大时代。

  二、“十四五”军工行业的需求和供给之变

  需求侧:“强国必先强军,军强方能国安”的强军梦下,通过以科技强军、加快机械化信息化智能化融合发展趋势为导向的装备建设,和全面加强练兵备战为目标的军队建设两大途径,共同引领武器装备“质”与“量”

  的需求快速提升。

  供给侧:军工央企围绕十四五发展规划以及2020-2022 国企改革三年行动方案,推动企业、业务、管理和市场化四个维度的改革,实现高质量发展;民参军企业在主机厂“小核心、大协作”的发展思路下承接产能外溢,依靠市场化灵活机制,积极扩产快速发展;二者将构建成融合一体的军民共同建设、优势互补、快速发展的供给侧局面,实现军工产品品质/质量的提升,产能/产量的提升,一齐推动军工行业的高“质”“量”发展。

  三、“十四五”军工行业的量、价、效之变

  经过几十年的投入,军工行业已基本具备“内循环”的技术基础和物质条件,未来10 到15 年将是武器装备建设的收获期和井喷期。“十四五”时期,供给侧与需求侧的变化正有力支撑着行业高景气发展,特别是在量、价、效三个维度上,军工行业正在发生着深层次的变化,整体呈现出以量换价、以效创利的健康良性的行业生态。

  ① 量:短期出现产能瓶颈,军工全行业范围扩产,进入新一轮扩产周期,为“十四五”高增速打好基础做足准备。

  ② 价:军品价格或为略降、缓降,目标为提高军费使用效率,长久看将有利于促进行业高效、可持续发展;整体而言,军工行业利润率将保持相对稳定,不易出现较大幅度的下降;长期来看,影响的是竞争格局,提升的是行业的整体效率,有核心技术、议价能力强、成本控制好的企业将会长期受益,中上游行业集中度有望逐步提升。

  ③ 效:军工央企考核两利四率,聚焦主业抓研发总装,强调两端能力建设,发挥产业链引领作用,开展股权激励激发创新活力,利润率逐步提升,为其业绩提供更大弹性;民参军企业迎来了历史性发展机遇,随着自主可控、国产替代的推进,“小核心、大协作”体系的确立、以及民参军的门槛降低,民参军企业市场空间显著扩大,配套层级逐渐提升,成长天花板也得以大幅抬升,快速走向规模化、专业化。

  四、军工行业增速判断

  在军工行业较高的基础增速之上,部分领域可实现更高速度增长,主要来自于几方面的叠加效应。

  叠加效应一,技术升级:信息化、智能化、现代化持续推进,军工电子、军工新材料等价值量及价值占比提升;

  叠加效应二,国产替代:军品具有自主可控天然属性,解决“短卡控”企业业绩弹性大、增速快;叠加效应三,主机厂产能外溢:主机厂推行小核心、大协作,民参军企业配套比例提升、层级提升,市场份额逐步提升;

  叠加效应四,军技民用:打破军品天花板,打造军民共进优质企业。

  基于以上几个叠加效应,我们对军工行业的增速做出如下判断:

  ① 进攻大于防御,传统地面作战、近岸防御装备数量适度压缩,远海防卫、远程打击等新型装备加速发展;

  ② 主机厂业绩弹性来自于利润率提升,民参军业绩弹性来自于承接外溢产能和国产替代;

  ③ 航空航天产业链景气度尤高;

  ④ 军工电子、军工新材料价值量及价值占比不断提升,增速更快。

  五、军工行业长期高速发展的“第二曲线”

  随着我国军工行业技术日益成熟,产能迅速提升,供应体系不断完善,军工行业整体能力将在某个时候达到并超过国内需求及军用需求。我们判断,富有弹性的军贸市场,以及更加巨大的民机市场,将成为我国军工行业在未来几十年内,持续高增长的新动力和加速度来源。

  ① 军贸:作为军工行业的第二需求端,“十四五”中后期军贸活动热度有望回升,特别是航空、航天以及船舶领域;

  ② 民机:中国有望成为全球最具潜力的民用航空市场;重点关注国产化提升空间较大领域;今年关注C919 的交付进度。

  六、资本市场对军工行业的支持

  ① 一级市场:军工优质资产持续证券化,行业影响力达到新高度;② 二级市场:军工企业再融资密集,迅速弥补产能紧缺;③ 机构持仓:公募基金持续加仓军工行业,军工行业话语权和定价权掌握在国内手中。

  七、2022 年行情判断:估值远未泡沫化,整体进二退一军工行业整体的估值当前尚不成为担忧的主要因素,距离泡沫化还有较远距离:

  ① 2021 年业绩兑现,大大提高了行业的置信度;② 军工行业估值可通过业绩快速增长得以快速消化;③ 改革已成为热点和焦点,资产证券化是军工独有的行业逻辑,资产注入的期权带来更高的溢价;④ 多家公司拟分拆上市,价值重估将提升整体估值。

  对于2022 年的军工行情,为支撑有力,波动降低,进二退一。

  航空、航天依然是军工行业的基本盘,民船行业底部复苏,电科、兵器、兵装、中船等集团资产证券化节奏提速,军工行业整体呈现出全面开花、四处结果的喜人局面,而这样的局面在历史上是未曾有过的。

  由于共识的范围愈来愈广,共识程度愈来愈强,当前市场对军工行业的共识程度,处于一个较高的水平,且经过了去年中报、三季报的检验。在较强的一致预期下,军工已经成为了市场的标配品种、必选品种甚至是超配品种。

  我们认为,大概率的,在将来较长一段时间内,军工行业的波动率趋于降低,难以再现2021 年中超过 30%的回调幅度,这也意味着,估值便宜的机会是不太容易再次出现。如果因市场风格暂时切换,短期非理性下跌,则是较好的配置机会。

  中长期全年维度来看,我们倾向于认为,军工行业更可能是下跌有底的良性的“进二退一”。

  建议关注的细分领域及个股如下。

  军机等航空装备产业链:

  战斗机、运输机、直升机、无人机、发动机产业链相关标的,航发动力、航发科技、航发控制、航亚科技(发动机),航天彩虹、航天电子(无人机),光威复材、中简科技(碳纤维复合材料),抚顺特钢、钢研高纳(高温合金),西部超导、西部材料、宝钛股份(钛合金),铂力特(3D 打印),爱乐达、派克新材、航宇科技、华伍股份、利君股份(航空制造)等。

  航天装备(弹、星、链等)产业链:

  航天电器(连接器),中国卫星(卫星互联网),天奥电子、海格通信、华测导航、振芯科技(北斗),北方导航(导航控制和弹药信息化),康拓红外(星载微系统),盟升电子(卫星导航通信)。

  信息化+自主可控:

  紫光国微、复旦微电(军工芯片),大立科技(红外制导),国睿科技、四创电子(雷达),振华科技、火炬电子、鸿远电子、宏达电子(高端电容),智明达(嵌入式计算机),中国长城、中国软件(信创)。

  另外,2022 年首架C919 有望交付,或将掀起民机领域的投资热情。

  中航证券近三年的军工年度投资策略,题目皆取自毛泽东同志诗词,并非附庸风雅,而是契合逻辑。

  2020 年策略报告题目“早已森严壁垒,更加众志成城”,显示出当时中美贸易摩擦背景下,我国实现自主可控的能力和决心;2021 年策略报告题目“三‘军’过后尽开颜”,昭示着军工行业经历万水千山远征之后,“十四五”迎来历史性发展机遇;2022 年我们定题为“风卷红旗过大关”寓意是,乘大国崛起之势,借军工腾飞之风,向“中国梦”和“强军梦”迈进,资本市场在支持服务军工行业的同时,也可以充分享受到军工行业的发展红利!

本站声明:网站内容来源于网络,如有侵权,请联系我们,我们将及时处理。

点赞